日前，證券時(shí)報(bào)記者就此采訪了華寶興業(yè)海外中國(guó)成長(zhǎng)基金經(jīng)理周欣、長(zhǎng)信雙利優(yōu)選基金經(jīng)理談潔穎、招商基金國(guó)際業(yè)務(wù)部副總監(jiān)牛若磊和海通證券宏觀債券首席分析師姜超，讓他們來(lái)談?wù)勅蚪迪?duì)于中國(guó)造成的影響。
全球降息潮對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有何影響？國(guó)內(nèi)會(huì)不會(huì)打開(kāi)降息窗口？
周欣：全球降息對(duì)中國(guó)最直接的影響是匯率，進(jìn)而影響出口，如果人民幣持續(xù)升值，則中國(guó)出口的壓力會(huì)增大。同時(shí)，由于流動(dòng)性過(guò)剩，有熱錢(qián)流入的壓力，增大資產(chǎn)市場(chǎng)泡沫和今后大規(guī)模資金跨境流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，短期國(guó)內(nèi)降息的概率不高，單純用利率手段很難解決中國(guó)現(xiàn)在所面臨的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。如不降息，可以通過(guò)強(qiáng)化對(duì)資金流動(dòng)的監(jiān)控防控?zé)徨X(qián)的持續(xù)流入。
談潔穎：全球降息潮可能引發(fā)新一輪連鎖反應(yīng)，給中國(guó)央行也施加壓力。從監(jiān)管部門(mén)開(kāi)始對(duì)國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際金融加強(qiáng)監(jiān)管的行動(dòng)看，貨幣當(dāng)局已開(kāi)始重視熱錢(qián)的沖擊影響，未來(lái)或有更多的應(yīng)對(duì)措施出臺(tái)；隨著國(guó)內(nèi)物價(jià)持續(xù)低迷，以及保增長(zhǎng)壓力加大，使用降息手段的可能性也在逐漸增大。
牛若磊：降息窗口不會(huì)在近期打開(kāi)。首先，中國(guó)的通脹水平正處于探底反彈的階段；其次，為了避免房地產(chǎn)和投資的過(guò)熱也不會(huì)輕易降低息率。現(xiàn)階段中國(guó)還未實(shí)現(xiàn)貨幣的自由兌換，因此，應(yīng)對(duì)熱錢(qián)方面還是可以采取行政的手段進(jìn)行管理，如嚴(yán)查進(jìn)出口貿(mào)易、控制外匯額度等。
姜超：韓國(guó)和澳大利亞均遇到與中國(guó)類(lèi)似的問(wèn)題，利率偏高使得熱錢(qián)涌入套息，導(dǎo)致幣值虛高，因而均通過(guò)持續(xù)降息來(lái)應(yīng)對(duì)。本輪外匯儲(chǔ)備中金融項(xiàng)目明顯增加，表明短期投機(jī)熱錢(qián)增加，而且，考慮到中國(guó)出口虛增，經(jīng)常項(xiàng)目下也隱含大量熱錢(qián)，意味著本輪人民幣升值缺乏真實(shí)基礎(chǔ)，在未來(lái)熱錢(qián)流出時(shí)存在極大隱患。對(duì)目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，最重要的是調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，降低金融風(fēng)險(xiǎn)，尤其是房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，必須先出臺(tái)存量房產(chǎn)稅等長(zhǎng)效調(diào)控機(jī)制，才能開(kāi)始降息，否則，只會(huì)刺激資金再次流入房地產(chǎn)市場(chǎng)，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)上升。
全球降息潮最終將去向何處？長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)應(yīng)采取什么措施應(yīng)對(duì)熱錢(qián)？
談潔穎：次貸危機(jī)后，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體雖經(jīng)持續(xù)刺激卻仍陷入低迷，原因在于始終缺席了兩個(gè)關(guān)鍵角色：健康的財(cái)政狀況和新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。受制于巨額債務(wù)負(fù)擔(dān)，歐盟和日本等難以通過(guò)財(cái)政手段刺激經(jīng)濟(jì)，而缺乏新的增長(zhǎng)點(diǎn)，使經(jīng)濟(jì)始終缺乏持續(xù)動(dòng)力，這兩方面都是單純的利率調(diào)整難以解決的。未來(lái)國(guó)內(nèi)公開(kāi)市場(chǎng)的回購(gòu)操作力度料將有所加大，央票將成為下一個(gè)重要的操作手段。如果外部資金流入持續(xù)放大，從而造成外匯占款持續(xù)增加，那么，提高準(zhǔn)備金率也可能是合理的政策選擇。
牛若磊：降息是為了在通脹可控的水平內(nèi)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，因此，只要通脹還在合理范圍內(nèi)，降息的可能性依然存在。關(guān)于應(yīng)對(duì)熱錢(qián)，在貨幣沒(méi)有完成可兌換的前提下，國(guó)內(nèi)還是會(huì)采用以往行之有效的行政手段。
姜超：目前大多數(shù)國(guó)家都采用降息加上量化寬松等需求端的刺激政策，但真正成功的美國(guó)其實(shí)是在供給端有極大的轉(zhuǎn)變，其2009年以后的所有新增就業(yè)幾乎全部在服務(wù)業(yè)。而日本的極端量化寬松雖然使得股市上漲，但經(jīng)濟(jì)能否真正恢復(fù)還需檢驗(yàn)。對(duì)中國(guó)而言，核心還在于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，降低經(jīng)濟(jì)對(duì)貨幣政策的依賴(lài)，讓利率和匯率的形成機(jī)制更加市場(chǎng)化，以應(yīng)對(duì)熱錢(qián)的沖擊。
請(qǐng)從投資角度談?wù)勅蚪迪⒊睅?lái)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。
周欣：降息一般發(fā)生在經(jīng)濟(jì)放緩期，在這個(gè)階段，債券、黃金可能成為資金尋求避險(xiǎn)的較好去處，但在這些資產(chǎn)已經(jīng)積累了較大漲幅后，要小心一旦經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)出現(xiàn)，資金流向發(fā)生變化可能對(duì)這些資產(chǎn)價(jià)格帶來(lái)負(fù)面影響。
談潔穎：最直接的影響就是帶動(dòng)債券市場(chǎng)對(duì)降息預(yù)期的升溫。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，一般降息周期會(huì)帶來(lái)股市預(yù)期的資金面的寬松，對(duì)股市形成利好。目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在弱復(fù)蘇大背景下，成長(zhǎng)股持續(xù)受到追捧，估值已經(jīng)出現(xiàn)泡沫，下半年最大的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于此，周期股雖然整體估值不貴，但大幅上漲的機(jī)會(huì)并不顯著，風(fēng)格轉(zhuǎn)換存在不確定性。
牛若磊：最確定的機(jī)會(huì)來(lái)自未來(lái)美元的持續(xù)走強(qiáng)。首先，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)使得美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)逐步退出量化寬松走上收縮的貨幣政策；其次，其他各國(guó)降息會(huì)縮窄與美元的利差；最后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在房地產(chǎn)和投資的推動(dòng)下的持續(xù)增長(zhǎng)，也令美元的吸引力增強(qiáng)。在大類(lèi)資產(chǎn)的配置上，債券的收益率到達(dá)歷史的低位，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)有可能開(kāi)始收緊政策，債券收益率面臨上行的壓力，因此，債券不再是很好的配置品種。另一方面，股票特別是新興市場(chǎng)股票還處于低位，大量資金從債券撤出為股票市場(chǎng)帶來(lái)流動(dòng)性。
姜超：在通縮預(yù)期下，實(shí)物類(lèi)資產(chǎn)的價(jià)值有限，不建議配置黃金及大宗商品，發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)普遍走牛，包括股市和債市，相信這一幕在新興市場(chǎng)也會(huì)重演。
綜上所述，短期國(guó)內(nèi)降息的概率不高，單純用利率手段很難解決中國(guó)現(xiàn)在所面臨的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。對(duì)于中國(guó)而言，核心還在于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，降低經(jīng)濟(jì)對(duì)貨幣政策的依賴(lài)，讓利率和匯率的形成機(jī)制更加市場(chǎng)化。
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