信用卡申請
首頁 >  信用卡中心 >  信用卡資訊 >  陸磊:P2P健康發(fā)展的N條紅線

陸磊:P2P健康發(fā)展的N條紅線

      

 

2014年中國資產(chǎn)管理年會·P2P專場研討會上,即將上任央行研究局局長的陸磊認(rèn)為:“ P2P可能是最具生命力,最具發(fā)展空間,也最具風(fēng)險(xiǎn)性的一個(gè)行業(yè)。如果它真的發(fā)展起來,那么金融的從業(yè)門檻將整個(gè)重新接地?!?


  以下為陸磊的演講實(shí)錄:


  非常高興能夠來到咱們這個(gè)討論會的現(xiàn)場,當(dāng)然首先要感謝《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》以及我的師兄沈浩的邀請,主持人也是我的校友。咱們回到主題,主題是N條紅線下的P2P健康發(fā)展問題,實(shí)際上我很難說什么說P2P的發(fā)展,但是我試圖跟大家分析N條紅線。恰恰我也梳理了一下中國的農(nóng)村金融、民間金融和當(dāng)時(shí)的所謂的新金融形勢的發(fā)展,比如曾經(jīng)在全國范圍內(nèi)有農(nóng)村金融合作社,從80年代崛起,90年代消失了,為什么?是它自己在發(fā)展過程當(dāng)中使自己走向了絕境。歷史有非常驚人的相似,農(nóng)村合作基金會是不是有點(diǎn)像現(xiàn)在我們的互聯(lián)網(wǎng)組織,這是我自己思考的問題,于是這樣一個(gè)問題帶到今天,在新的技術(shù)包裝和產(chǎn)品沖擊、市場沖擊的背景下,我們要思考的可能不是P2P如何發(fā)展,而是預(yù)測一下這個(gè)紅線是越收越緊還是相對比較寬松。


  第二個(gè)問題,終于到此刻我們開始討論P(yáng)2P的問題,在過去兩年半左右的時(shí)間互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展脈絡(luò),第三方支付如火如荼,第二個(gè)階段是去年上半年到現(xiàn)在,余額寶。到此時(shí)此刻我們終于討論P(yáng)2P了,時(shí)間倒退到一年半以后,我個(gè)人認(rèn)為P2P可能是最具生命力,最具發(fā)展空間,也最具風(fēng)險(xiǎn)性的一個(gè)行業(yè),為什么?道理很簡單,如果它真的發(fā)展起來,那么金融的從業(yè)門檻將整個(gè)重新接地。你做第三方支付不允許做資金池,就像當(dāng)年我們對郵政儲蓄是一樣的,郵政儲蓄是一個(gè)支付機(jī)構(gòu),到了21世紀(jì)我們才把它變成支付銀行。起碼我記得我小時(shí)候讀大學(xué)的時(shí)候,從家里寄來學(xué)費(fèi)就是一個(gè)單子,然后你到郵局去取。在這種情況下,只要他不做自營我們知道也是沒有風(fēng)險(xiǎn)的,所以第三方支付再怎么干,它不會成為未來我們從金融口關(guān)注,這是站在金融角度。第二,像余額寶這樣的產(chǎn)品,實(shí)際在我看來它背后是正規(guī)的受監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu),它產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)在我們理解的范圍之內(nèi)都已經(jīng)看清楚了,并給它規(guī)定的地位。其實(shí)我也說相應(yīng)的觀點(diǎn),因?yàn)橘Y金的價(jià)格受控于中央銀行,隨著利率市場化,當(dāng)資金太貴了,以至于我覺得我的放款必須水漲船高,這種情況你必須到央行去按照和議的價(jià)格拿到和議的額度。這件事就好辦了。


  當(dāng)我理解到還有P2P和眾籌這種模式的時(shí)候,農(nóng)村合作基金會如果發(fā)展的好,現(xiàn)在我們的普惠金融就不用談了,它一定會形成中國的普惠金融的金字塔的底部,但是這事沒干。第二個(gè),如果眾籌搞好了,我所說的這一切都是作為一個(gè)理論研究者從局外人的角度來不太準(zhǔn)確的觀察得到一個(gè)粗淺的模糊狀態(tài)。


  所以歸結(jié)到我們今天終于討論這個(gè)問題,它能發(fā)展的好嗎,這N條紅線慢慢的變得更加松,它的流動性能夠得到適當(dāng)?shù)谋WC。什么事情讓我們關(guān)注,或者說P2P它的發(fā)展過程當(dāng)中最值得關(guān)注的核心要素是什么,我列了兩條,第一信心風(fēng)險(xiǎn),第二信托責(zé)任。


  我們知道正規(guī)金融機(jī)構(gòu)實(shí)際上就是做信息的管理,并進(jìn)而決定我該把金融資源配置給誰,為什么我們不直接干,因?yàn)槟悴蝗缢莆盏男畔①Y源多。即便你是一個(gè)信息平臺,因?yàn)槲衣牭搅烁鞣N說法,給在座的各位同事定位,你可能就是一個(gè)信息平臺,這個(gè)平臺就像互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站一樣,就像天涯社區(qū)一點(diǎn),如果即便是這樣的,難道你沒有責(zé)任嗎?不見得,因?yàn)樗狭四愕木W(wǎng)站,所以他會追蹤你網(wǎng)管的責(zé)任,即便P2P是最弱的形式,它是一個(gè)金融平臺,還可能是一個(gè)服務(wù)平臺,當(dāng)功能不斷的往里面疊加,你的責(zé)任更高。你就是一個(gè)最粗淺的東西,恐怕你難逃其責(zé),所以我跟大家分享金融責(zé)任。


  我們接著往下看,關(guān)于性質(zhì),大家可能很糾結(jié)我到底是誰,監(jiān)管層會把我定義成誰,我說你們?nèi)^(qū)分你們在座同事們是做信息中介還是融資中介,意義不大,你們到最后很可能是一個(gè)真正意義上的金融中介,只是你們可能會發(fā)生分化,有些以平臺為代表,有些是俱樂部性質(zhì)等等。為什么這樣講,一下三個(gè)子觀點(diǎn)加以支撐。第一如果僅僅作為純粹開放式的信息中介,P2P勢必成為檸檬市場。舊車市場當(dāng)中如果敞開來交易,這就是P2P,最后你會發(fā)現(xiàn)一個(gè)結(jié)果,所有開到這個(gè)市場上的車都不是什么好玩意。有一種問題是道德風(fēng)險(xiǎn),本來是好人,結(jié)果干著干著變成壞蛋。如果你僅僅是一個(gè)不負(fù)責(zé)任的信息中介,最后的結(jié)果會成為檸檬市場,其結(jié)果是市場的發(fā)育就一定跟未來的正規(guī)受監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)不可能在一個(gè)平臺上競爭。大家問為什么非得跟他在一個(gè)平臺上競爭,如果你想這么做,就應(yīng)該有一種體制增量對它進(jìn)行沖擊,本來P2P應(yīng)該有這種功能,這是第一個(gè)子觀點(diǎn),假設(shè)你是純開放式的信息中介,你的功能會退化。


  第二個(gè),只要你存在篩選式增信,不是誰都能進(jìn)入我的平臺,只要你干了,你就客觀上負(fù)擔(dān)著擔(dān)保責(zé)任,這種事情從銀監(jiān)會的創(chuàng)新部也好、信托也好都面臨這個(gè)問題,理財(cái)產(chǎn)品,影子銀行到底是買者自負(fù)還是剛性兌付。因此這樣一個(gè)責(zé)任,在座的各位你們也逃不掉,不要以為法律法規(guī)很安全了,我是從我的經(jīng)驗(yàn)來提出看法。


  第三個(gè),基于上面兩點(diǎn),P2P將自然演化為線上非標(biāo)產(chǎn)權(quán)交易市場,你一定會自然而然演化成這樣,一是非標(biāo),二是產(chǎn)權(quán)交易市場,甚至還有資產(chǎn)的準(zhǔn)債券化,就是資產(chǎn)的二級轉(zhuǎn)讓,因?yàn)槟愕腜2P一定會出現(xiàn)基線額度非配比性。非配比性的出現(xiàn)導(dǎo)致我們說的金融中介,所以金融機(jī)構(gòu)自身就會面臨流動性風(fēng)險(xiǎn)。


  第一個(gè)問題,我們區(qū)分它本身沒有太大意義。第二個(gè),無論你是什么性質(zhì),它決定了初始的風(fēng)險(xiǎn)負(fù)擔(dān),互聯(lián)網(wǎng)金融的核心優(yōu)勢之一是云數(shù)據(jù),請問你們自己,你們與傳統(tǒng)金融中介面臨同樣一個(gè)問題就是歷史數(shù)據(jù)的匱乏,我承認(rèn)你是云數(shù)據(jù),你點(diǎn)多面廣,但是我們要分析的是點(diǎn)對點(diǎn)。其優(yōu)勢暫無有效發(fā)揮的可能。第二互聯(lián)網(wǎng)金融核心優(yōu)勢之二是低門檻,你們門檻低,支付寶也好,余額寶也好都是一樣,但是這個(gè)恰恰可能成為P2P的劣勢,因?yàn)槟汩T檻低,所以你很可能發(fā)生違約,違約的問題我們是不是充分考慮到了。問題仍然在于信息風(fēng)險(xiǎn)和相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)負(fù)擔(dān)機(jī)制。我們要從技術(shù)角度恰如其分的設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)擔(dān)機(jī)制。


  第三,基于P2P的信托責(zé)任,它一定會面臨兩種發(fā)展前景,一種是機(jī)構(gòu)的中間業(yè)務(wù),則P2P負(fù)有“或有”資產(chǎn)責(zé)任。第二,市場的信息平臺,則P2P負(fù)有準(zhǔn)入把關(guān)責(zé)任。這兩種情形具有非排他性,因此我們在這個(gè)平面上是否已經(jīng)有了充分準(zhǔn)備。


  下面有兩個(gè)部分,第一個(gè),能不能具體一點(diǎn)說P2P面臨的信息風(fēng)險(xiǎn),其實(shí)核心問題很簡單,融資者的信息披露和甄別。披露是辨黑白,甄別是論是非,前者是實(shí)證,后者是規(guī)范,這兩者都需要。悖論是什么呢?如果只要信息不充分,制造龐氏騙局的可能性必然存在,我這里不是說一定會發(fā)生,我是說可能性必然存在。第二個(gè),你披露充分怎么辦,你會發(fā)現(xiàn)融資者面臨比公共公司更高的成本,因?yàn)槟愕钠脚_是面向所有的,在這種情況下你會發(fā)現(xiàn)可能兩者是不是有一種中間節(jié)點(diǎn)讓我們?nèi)グl(fā)覺呢。第三個(gè)我沒有寫,如果P2P擁有私人信息,而那些點(diǎn)沒有,公眾投資者沒有,這個(gè)合適不合適,如果這個(gè)合適你就變成了相對比較正規(guī)的金融機(jī)構(gòu),商業(yè)銀行就是這個(gè)意思。我們到銀行貸款,借款人都知道,但是存款人不知道,如果是這樣,你承載資產(chǎn)和負(fù)債業(yè)務(wù),那么未來又不一樣。第一是信息披露,第二是甄別,我在想這樣一個(gè)問題,淘寶網(wǎng)怎么干,我老婆是淘寶網(wǎng)的忠實(shí)客戶,搞成了鉆石級了,他擁有對賣家評價(jià)很大的權(quán)力,就是好評和差評。信息甄別的時(shí)間成本遠(yuǎn)高于實(shí)物電商,金融的評價(jià)是要時(shí)間的,你一段時(shí)間之后違約不違約,這個(gè)事情很麻煩,這跟實(shí)物商品的評價(jià)有天然的差別。


  信息來源的完備性,在這里說的完備不是說你對它的信息都了解,一個(gè)張三從不同的金融機(jī)構(gòu)融資,A金融機(jī)構(gòu)告訴他有很大的資產(chǎn),我按照一定的貸款額度給你是很安全的,由于你的總體負(fù)債率很低,到那邊他又變成一家公司,然后又從B金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資,它的風(fēng)險(xiǎn)上限我們有沒有一個(gè)準(zhǔn)確的評估,我們P2P這樣一個(gè)平臺憑什么擁有這樣的完備信息。這是一個(gè)方面。


  第二個(gè)方面,假設(shè)你失敗了,出現(xiàn)了違約,如果你立足于風(fēng)險(xiǎn)投資型信息終結(jié),色盲對P2P的信息處理專業(yè)性構(gòu)成挑戰(zhàn)。假如說你相當(dāng)于投行,你推薦產(chǎn)品,這個(gè)產(chǎn)品就是好的,你的員工隊(duì)伍,專業(yè)能力是不是足夠。


  第二部分,信托責(zé)任。投融資雙方面臨搜尋成本和信息不對稱,因而在P2P信息平臺上雙方點(diǎn)對點(diǎn)交易成功的可能性更大,但是信息平臺所提供的解集具有右線性,因而投資方有理由認(rèn)為P2P具有隱性信托責(zé)任,受投資者委托尋找合適的標(biāo)的。結(jié)論是即使是純粹的信息平臺P2P也很難在信用風(fēng)險(xiǎn)中置身事外。這一點(diǎn)僅供大家參考。


  第二個(gè),我經(jīng)常談到的是點(diǎn)對點(diǎn)問題、一對一問題,我在這里想說的是一對多或多對一是現(xiàn)實(shí)的問題,咱們搞金融的都知道,金融基本假定是眾多買家與眾多賣家的撮合,期限、額度和價(jià)格的恰好一一匹配、天作之合是癡人說夢。一對多、多對一、單一主體連續(xù)發(fā)行債務(wù)或股權(quán)憑證的可能性是現(xiàn)實(shí)存在的,這就導(dǎo)致了單一主體負(fù)債上限問題、真實(shí)經(jīng)濟(jì)行為背景問題等一系列有待P2P背書的責(zé)任。只要你干了這個(gè)事,你就事實(shí)上給別人背書了。


  最終的問題還是違約責(zé)任界定,是否現(xiàn)有的民法都完全適用于我們的這種行為,如果一旦適用金融法規(guī)就等同于給予牌照,大家這個(gè)范圍不大,大家盡量不要外傳某個(gè)觀點(diǎn)。我曾經(jīng)聽過一個(gè)觀點(diǎn),我認(rèn)為是極大的笑話,號稱給寶類產(chǎn)品給存款準(zhǔn)備金,如果這樣,意味著你給金融牌照了。


  第三,可能演進(jìn)方向。未來P2P誰在玩,按什么規(guī)則玩,融資方是次級融資者,投資方是風(fēng)險(xiǎn)偏好者,定價(jià)機(jī)制,按什么規(guī)則玩,很我們按照基準(zhǔn)利率。


  第四,交易平臺信息披露和保障機(jī)制,逐步演化為線上投融資俱樂部,即需要準(zhǔn)入門檻。最后,規(guī)模不宜過,我寧可相信的是俱樂部的聯(lián)合,眾多的P2P聯(lián)合一起形成一個(gè)更大的俱樂部,但是這已經(jīng)超過了我能夠想象出來的這些發(fā)展?fàn)顟B(tài)。所以我想把這個(gè)問題還是交給在座的同事們,因?yàn)槲也皇歉蛇@個(gè)。

關(guān)注 卡寶寶 (ID:cardbaobao2021)公眾號 ,獲取更多放水資訊,學(xué)習(xí)更多提額秘方。


卡寶寶公眾號 卡寶寶申卡
看過該文章的網(wǎng)友還看了